1月10日，在力战12家房企、最终以34亿元总价拿下北京石景山两宗不限价地块后，融创中国(股票代码01918.HK，以下简称“融创”)在一片争议声中发布配股公告，拟配股筹资80亿港元。1月14日，有媒体爆料称融创斥巨资在北京成立了一家新公司。

  在这套一气呵成的“组合拳”中，外界关注的焦点集中于两点：一、选择非常规的配股融资方式，会给公司带来怎样的影响？二、斥巨资成立的新公司未来将扮演怎样的角色?

  对此业界的质疑，融创方面对中国房地产报记者表示：“一切以公告内容为准。”但一位TOP50房企云南项目负责人在接受记者采访时表示：“这两年由于监管层对定增募资的审核收紧，选择配股融资方式的企业有所增加。融创这几年超高速发展带来的后遗症是高负债率，配股是可以最快补上这个短板的手段。”

  配股之争

  相较于定增、可转债，配股作为再融资方式较少被公司选择，究其原因：一方面是配股对上市公司盈利、融资规模、资金用途等要求较多；另一方面，一般上市公司实施配股后，股票除权会导致股价下跌，如果老股东不愿参与配股，除权后持仓市值会下降，不得不提前卖出，最终导致公司股价承压影响估值。

  从融创此次配股后股价表现来看，也难逃“逢配必跌”的魔咒。2020年1月10日早间，融创发布公告，以每股42.8港元配售1.8692亿股配售股份，比9日收市价每股46.65港元折让8.25%．此次配售所得款项总额约80亿港元（折合约10.28亿美元）。占融创中国现有已发行股份数目的约4.2%，及经配售事项扩大后已发行股份数目的约4.03%，打破了2019年至今内房股配股融资的最高纪录。公告发布当天，市场反应强烈，股价当日下挫4.39%，以44.6港元/股收市，截至1月15日，融创股价已跌至43.9元。

  对于此次配股，市场看法不一。华创证券方面认为配售事项将进一步扩大该公司股东权益基础，优化该公司资本结构。根据年报数据显示，截至2019年底，融创净负债率为 205.9%，有息负债余额为 3021 亿元。华创证券认为，此次配售后，融创货币资金增加71 亿元，净资产增厚 71 亿元，将直接推动公司净负债率下降至 180.9%。净负债率逐步下降后，评级有望进一步提升，有望推动公司融资成本逐步下行。

  中瑞资本的分析师则认为，配股的好坏还要由股东动机来决定。一般配股的作用都是摊薄股份，让公司获得融资。如果是为了减持，那配股无异于坏消息。如果是为了公司进一步发展，那么虽然短期被摊薄，但从长期来看股东反而能得到更大的回报。

  对于此次配股能够有效降低负债的说法，资深证券分析师陈敏杰持不同看法，他认为此次配股资金对于融创现在体量来说，除非继续放高杠杆负债，否则对公司经营不会带来非常大的变化。而且根据融创公告资料显示，此次募资拟将配售事项所得款项净额用作一般商业用途，并非完全用于调整负债结构。

  记者统计发现，融创在2010年IPO募资26亿港元之后，进行了 3 次公开配售股份和1次定向配售股份。加上此次的配股融资，融创4次公开配股共计融资218亿港元。

  如果从降负债角度来看，融创在2010年IPO募资26亿港元之后，曾先后进行 3 次公开配售股份和1次定向配售股份。加上此次的配股融资，融创4次公开配股共计融资218亿港元。但从2015年中报之后的数据来看，配股之后，其负债并未降低，而是持续走高。在2017年中报资产负债率高达91.92%，2017年融创曾进行了两次的配股融资，2018年其资产负债率一度降至80.8%，但在2019年大举并购、拿地后，到2019年中报时，资产负债率再度攀升至90.84%。

  如果从股价角度来看，前三次配股之后，融创股价虽有下跌，但都在50个交易日内收复，此后股价和业绩一路高歌猛进，可见配股对于股价的影响是短期的。

  新公司或为调整业务板块

  “对于资本市场来说，最关心的是配股后企业打算怎么干？”前述分析师表示，1月14日有媒体爆料称，融创于1月8日成立了一家新公司—北京融创控股集团有限公司（以下简称“北京融创控股”），注册资金高达150亿元。根据企查查信息显示，该公司经营范围包括，控股公司服务；计算机系统服务；房地产信息咨询（不含中介服务）；企业管理；企业管理咨询；设计、制作、代理、发布广告；承办展览展示活动；销售建筑材料。

  从股权架构来看，该公司控股方最终受益人的股权持股情况与北京融创控股一致。此外，在工商登记的六大股东方面，两家公司也100%相同。最终受益人为汪孟德、启威不动产投资控股有限公司和融创不动产投资控股有限公司，前者持股未知，后两家公司持股为28.44%和27.8%。

  对于新公司的成立，前述接受采访的TOP50房企云南项目负责人认为：“2019年融创一年并购达801亿元，其中涉及一些新的业务版块，新成立的公司可能是为了下一步调整业务板块，将一些新业务板块和原有的业务板块装入该公司。”

  根据资料显示，进入2019年以来，融创并购势头不减。2019年1月，融创就以126亿元收购泛海国际项目1号地块及上海董家渡项目；4月，融创联合其他买方，支付13.34亿元收购阳光100旗下一家重庆公司70%的股权；7月，融创再次斥资67.05亿元收购新湖中宝旗下两家公司90.1%的股权；10月，长江实业回复媒体称，已在4个多月前将大连西岗山项目出售给融创；11月，融创斥资153亿元收购云南城投持有的环球世纪及时代环球各51%股权，此项收购也使融创在原有的四大业务板块外添新业务——会展中心业务。

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