四平八稳、滴水不漏，央企地产商的风格，历来如此。

  但华润置地不同。它在房地产行业称得上是富有创造力和想象力的一家——业务触角广泛，多元发展良好，是真正的“城市综合运营商”而非纯粹的“住宅开发商”。

  正因此，华润置地向来受到价值投资者的偏爱。这是把双刃剑。因为“太好”，所以表现一旦逊于预期，资本市场的表现就十分强烈。

  3月26日午后，华润置地发布2019年度业绩，但下午开市后股价一路下挫，收于30.35元/股，跌幅为5.01%。

  华润置地的标签大抵可以归结为，“高毛利、低负债”，但2019年这份年报，华润置地录得了近年来最不尽如人意的盈利表现，净利润额比分析师预计要差，毛利润率也有明显下跌。

  2019年，华润置地录得股东应占溢利人民币286.7亿元，同比增长18.3%；扣除投资物业评估增值后的核心股东应占溢利人民币216.5亿元，同比增长12.2%；全年综合毛利润率为37.9%，比2018年同期的43.4%有所下降。

  华润置地管理层说，毛利率下降是行业趋势，的确如此，它有说这句话的底气。倘若放在全行业维度比较，华润置地这一毛利率依然具有足够竞争力，且管理层也表示，之后有信心保持在30%～35%的水平。

  值得留心的消息还有，华润置地制定的经营目标显示，规模增长的步伐也逐渐慢了下来。

  2019年，华润置地实现签约额人民币2425亿元，同比增长15.1%，而2020年的销售目标是2620亿元，增长8%。

  华润置地能更进取否？在投资者会上，董事会主席王祥明表示，将保持销售规模行业前十，保持规模和利润双增长。

  从吴向东、唐勇到王祥明，掌舵者换了三任，华润置地永远不变的经营目标就是“守住前十”，这或许是华润置地最从容、最自如的位置，资本市场无法寄望于它飞得更高了。

  撇开这些因素，华润置地这份年报看起来，处处都是好消息。

  主业依然稳健。2019年，华润置地开发业务营业收入为1272.0亿元，同比增长21.0%；已销售尚未结算的签约销售金额为2239.3亿元，其中，已锁定于2020年内结算的开发物业营业收入为1286.9亿元。

  商业收入稳定。2019年，投资物业（包括酒店经营）租金收入为120.3亿元，同比增长26.3%。

  其中，购物中心业务营业额人民币91.5亿元，同比增长33.4%，出租率为94.9%；写字楼业务营业收入同比增长12.3%至13.9亿元，受年内新投入运营写字楼出租率较低等因素影响，整体出租率为72.9%。

  即使在大环境较为冷淡的背景下，华润置地商业运营的收入依然坚挺，这是它最深的护城河。

  华润置地总裁李欣还透露，尽管疫情的到来让租金收入受到影响，但他相信最差时间已经过去，购物中心零售额于3月起将渐复苏，预期6月将可按年持平，到第四季实现增长，因此有信心全年租金收入可按年持平，甚至有小幅度上升。

  对于包租公华润置地来说，这是当下最欣慰的信息。

  华润置地的业绩表现无需市场过多担心，然外界的关注从来不止于业绩，人事变动也是焦点。这几年，华润置地管理层每一次出现在投资者和媒体面前，无一次不被问及履职感想以及高管去向。

  管理团队对企业风格影响深远，即使是个人标签不甚明显的央企亦如是。

  2019年，华润置地经历了最激烈的人事震荡，年初、年末董事会主席两次易主，市场对它未来战略方向多少存在担忧。

  管理层在回答“人事变动是否会影响战略目标”这一问题时坚定地表示，华润置地依然坚持既定的战略方向和定力，坚持城市综合投资开发运营商的定位，坚持销售物业+投资物业+X战略，且在此基础上，会加大对主营业务的推动和发展。

  除此以外再无透露更多。如此的战略目标和定位，是继承了华润置地多年来累积的财富，新任管理团队能否更进一步，如今看来未到定论之时。

  王祥明履新仅三月有余，虽是中建系“老兵”，过去职业经历和行业存在交叉，但华润置地毕竟业务综合多元，尚需时日去深入各个板块。

  从这次王祥明正式亮相的只言片语中，可以对华润置地的未来展开大胆畅想。

  王祥明很重视“创新”，他提到，开发商纷纷尝试主业之外的创新业务，进入了康养、长租、物流、汽车、机器人等跨行业领域，华润置地将围绕城市综合投资开发运营定位，聚焦协同主业。

  在业务创新之外，王祥明还说，华润置地也会高度关注疫情之后金融环境的变化，顺应国家金融政策，推进华润置地的金融创新。

  理想是丰满的，但现实是，当前房地产行业“业务创新”有先例但无成功先例，“金融创新”行业过往又鲜少涉猎，华润置地能够像它在商业运营领域所取得的成功一样，再讲一个资本市场喜欢的故事吗？

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