5月20日，穆迪将佳源国际控股有限公司的公司家族评级(CFR)从“B3”下调至“Caa1”，高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”；展望维持“负面”。

据观点新媒体了解，穆迪副总裁兼高级分析师Kelly Chen表示，评级下调反映出佳源国际控股的流动性和违约风险上升，这是由于其业务疲弱，以及投资者和债权人信心恶化导致的融资渠道收窄。负面展望反映出佳源国际控股在未来12-18个月筹集新资金以满足公司再融资需求的能力存在不确定性。

评级下调还考虑到，佳源国际控股的第一大股东增加了股权质押，从而增加了管理层控制权变更的风险。

穆迪认为，佳源国际控股的流动性较弱，融资渠道进一步收窄。佳源国际控股股价最近大幅下跌，目前已暂停交易。有新闻报道称，佳源国际控股错过了4月30日到期的一笔美元债券利息支付，佳源国际控股有30天的宽限期来偿付这笔利息。

同时，佳源国际控股未来12个月有大量债务即将到期，其中2022年10月有2亿美元的离岸债券到期，2023年2月有1.76亿美元到期，2023年4月有3亿美元到期。穆迪预计，随着佳源国际控股债务到期，其资产负债表的流动性将进一步恶化。

穆迪预计，由于经营条件受限，佳源国际控股未来6-12个月的合同销售额将下降。这将减少公司的营运现金流，进而削弱其流动性。在2022年前4个月，其合同销售额同比下降43%。

在环境、社会和治理(ESG)方面，穆迪指出，佳源国际控股主席、第一大股东沈天晴最近增加了对该公司股权的质押，以备融资之用。截至2022年5月19日，沈天晴持有佳源国际控股74.7%的股权，并抵押了佳源国际控股约44.3%的流通股用于融资。

穆迪估计，如果董事长因市场或其他原因失去对这些股票的控制权，就有触发控制权变更条款的风险。

穆迪还考虑了佳源国际控股的股权集中风险以及为作为在港交所上市的公司，必须遵守香港特区《上市规则》和《证券及期货条例》。

由于存在法律和结构性次级风险，佳源国际控股的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。大部分债权在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性次级风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将较低。

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