盛来运分析，尽管一季度GDP增长速度比去年同期和去年四季度都略低，但仍然运行在6.5%-7%的合理区间，中国经济增长相对平稳，继续保持中高速增长。经过初步测算，以2015年价格计算，今年一季度6.7%的GDP增速所创造GDP增量，比去年同期增量多222亿元。

尽管一季度GDP增速仍在下滑，但部分经济数据却在逐月上行，以下7张图可一窥中国经济运行状况。

第二产业现恢复迹象制造业表现亮眼

2016年3月规模以上工业增加值同比增长6.8%，比1-2月加快1.4个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.64%。其中，制造业增长7.2%，在41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长。

另外与制造业紧密相关的两大数据亦现回暖迹象：

不管是第二产业用电量，还是制造业PMI数据均指向，中国制造业出现回暖迹象，PMI在连续数月处临界点之下后，终于重新站上50这一枯荣线之上。3月PMI环比大幅回升1.2个百分点，回升幅度要高于12-15年均值0.8个百分点。从分项数据看，需求生产-采购传导链条全面回升，企业经营状况转暖。但亦有机构分析，3月PMI回暖原因在于春节开工旺季。

零售总额增速加快但仍未回至2015年水平

2016年3月份，社会消费品零售总额25114亿元，同比名义增长10.5%。较1-2月增速10.2%，有所加快。但与2015年12月11.1%的增速，和2015年全年10.7%的增速相比，仍在下滑。

从“三架马车”结构上来看，消费所占比重在逐渐加大，且成为经济的主要推动力。数据显示，2015年消费对社会经济增长的贡献率达到66.4%，比2014年提高了15.4个百分点。

同时，直接推动“消费”增长的一大关键因素——居民收入也跑输了GDP。

一季度，全国居民人均可支配收入6619元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.5%。低于同期GDP同比6.7%的增长速度。在居民人均可支配收入增速已连续两年“跑赢”GDP后，今年一季度打破了这种趋势。

投资回暖房地产需求旺盛终于传导至供给侧

2016年1-3月份，全国房地产开发投资17677亿元，同比名义增长6.2%，增速比1-2月份提高3.2个百分点。其中，住宅投资11670亿元，增长4.6%，提高2.8个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.0%。

自去年330政策利好以来，房地产市场出现逐步回暖。2016年第一季度，商品房销售面积24299万平方米，同比增长33.1%，增速比1-2月份提高4.9个百分点，其中住宅销售面积增长35.6%。商品房销售额18524亿元，增长54.1%，增速提高10.5个百分点，其中住宅销售额增长60.3%。

但直至2015年年末，房地产市场始终现“销量带不动投资”的尴尬。自今年年初以来，一线城市和部分二线城市房地产市场可用“火爆”形容，日光盘、抢房等现象重现。在此市场驱动下，房地产投资增速终先回暖，从去年1%稳步增值6.2%。

在房地产投资涨幅扩大的带动下，全国固定资产投资增速也呈现“正相关”。2016年1-3月份，全国固定资产投资85843亿元，同比名义增长10.7%，增速比1-2月份加快0.5个百分点。且1-2月全国固定资产投资增速10.2%，也较2015年全年增速，有所上升。

出口“飞跃式”回暖未来仍面临压力

在其他数据显示逐步回暖的同时，中国3月出口数据呈现的是“飞跃式”回暖。2016年3月，中国出口同比增长(按人民币计)18.7%，为9个月来首次增长。与2月20.6%的负增长相比，可谓天上地下。

海关总署新闻发言人黄颂平分析，3月出口同比涨幅明显提升，一方面去年基数偏低；另外一方面，是因为政策环境利好。他表示，去年春节假期时间在2月中下旬，农历正月十五在3月5日，许多企业在此后才陆续开工，而今年春节时间在2月上中旬，3月份生产和交易活动基本恢复了正常，因此，与去年同期低基数相比，今年3月份出口呈现明显增长。

中国经济实质性回暖？后期U型、W型，还是L型？

3月份出炉的部分经济数据的确出现回暖迹象，而此前不久，国际机构穆迪、标普前后下调中国主权债务评级展望。中国经济后期走势，究竟是U型、W型，还是L型，也一直在争论中。

九州证券全球首席经济学家邓海清结合3月的PMI、进出口数据，称经济见底复苏信号已经从“星星之火”到“燎原之势”。他称，中国经济回暖是“周期归来”驱动的基本面回暖，主要原因是：财政政策和基建发力、房地产投资回暖、美元周期见顶，大宗商品周期归来、“宽信用”而非“宽货币”驱动的回暖。

与邓海清的乐观态度相反，长江养老保险俞平康对一季度经济“开门红”更多的是担忧，他分析，3月经济数据的大幅增长难以掩盖结构性的隐忧。一季度信贷增长4.6万亿，投放量占全年总额度的44%，且信贷对于投资的支持力度在下降，3月企业贷款不增反降，居民在继续加杠杆。另外，下半年基建投资存在滑落风险，并拖累经济增速。因为赤字束缚及减税影响，财政收支仍然趋紧。

盛来运分析，从中长期来看，中国经济走势处在增速换挡阶段，换挡成功后，未来经济增长可能会是L型走势。但从短期观察，因为经济波动受外界因素干扰很多，有可能是阶段性U型或者是W型。

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